申万宏源-注册制新股纵览：鼎泰高科国内PCB用微型刀具龙头企业

  ：型刀具领域，行业龙头地位稳固。公司是国内产品品类最齐全的PCB刀具生产企业之一。公司产品涵盖钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备等一系列生产PCB需要用的耗材及设备，产品型号齐全，尺寸覆盖范围广，能够完全满足下游客户的多种需求。同时，公司也目前是国内PCB刀具生产顶级规模的企业之一。2021年，公司。”

  1.本期投资提示：AHP得分——剔除流动性溢价因素后，鼎泰高科2.17分，总分的29.3%分位。

  2.考虑流动性溢价因素后，我们测算鼎泰高科AHP得分为2.28分，位于非科创体系AHP模型总分的33.7%，位于中游偏上水平。

  3.剔除流动性溢价因素后，我们测算鼎泰高科AHP得分为2.17分，位于非科创体系AHP模型总分的29.3%分位，位于中游偏下水平。

  4.假设以70%入围率计，中性预期情形下，鼎泰高科网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0450%、0.0379%、0.0252%。

  7.公司产品涵盖钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备等一系列生产PCB需要用的耗材及设备，产品型号齐全，尺寸覆盖范围广，能够完全满足下游客户的多种需求。

  9.2021年，公司在刀具类专用材料企业中排名第一位；2020年，公司在全球PCB钻针销量市场占有率约为19%，排名第一。

  10.公司位于南阳、东莞的新建生产基地逐步释放产能后，核心产品市场占有率有望逐步提升，公司龙头地位将持续稳固。

  12.公司用于钻针、铣刀产品生产的设备大部分为子公司鼎泰机器人自产，可解决行业内的定制进口设备周期长、成本高的问题，提高了市场响应速度及产能扩张的灵活性，并可提升生产效率和良品率，在实现替代进口设备的同时，大幅度降低生产所带来的成本。

  13.此外，随着生产规模的持续扩大，公司形成了规模效应，单位生产成本逐步降低。

  14.公司主要的生产基地在劳动力资源丰富的河南省和广东省，具有一定的劳动力成本优势。

  17.近年来，PCB产业链持续向中国大陆转移，行业向高密度化、高性能化发展，适用于密度更高PCB的刀具在未来电子科技类产品中的应用占比将会呈现逐渐扩大的趋势，市场集中度逐步提升。

  19.同时，公司不断研发改良产品工艺，提升产品质量，还针对5G网络建设、人工智能、物联网等未来发展前途良好的应用领域，提前进行了PCB刀具及耗材的技术储备。

  20.目前，公司已与健鼎科技、方正科技、景旺电子等国内外知名PCB厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系，在不断挖掘存量客户的新需求、扩充产品服务类型的同时，持续开发新增客户，逐步扩大客户范围和市场占有率。

  21.营收、归母净利的规模和增速均高于永鑫精工；毛利率水平、研发投入领先。

  22.公司2020年、2021年营收分别为9.67亿元、12.22亿元，2019年-2021年公司营收、归母净利复合增速分别为32.12%、82.71%，规模、增速均高于可比公司。

  24.风险提示：鼎泰高科需警惕原材料价格波动及供应不足、市场之间的竞争加剧、核心技术竞争力降低、新冠疫情等因素导致的业绩下滑、短期偿还债务的能力较弱、原材料价格波动及供应不足、应收账款回收期较长等风险。

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